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卸 “贾”之后,孙宏斌依旧危机四伏

2018年05月11日 10:56来源:网络整理手机版

原标题:卸 “贾”之后孙宏斌依旧危机四伏

卸 “贾”之后,,,孙宏斌依旧危机四伏

2018年3月29日,融创中国(1918.HK)发布的2017年财报显示:营收658.7亿元、同比增长86.4%;合同销售金额3620亿元,同比增和140.3%;净利润116.64亿,同比增长297%。

靓丽财报发布后,融创中国股价跌幅一度达4%,随后逐渐翻红,,,但走势疲软,,至收盘时涨幅为1.15%,,市值1335亿港元(折合1068亿人民币),,,静态市盈率约9.2倍。

销售收入如“镜花水月”

2018年1月5日,融创中国发布公告称2017年实现合约销售收入3620亿,,新闻稿称“行业排名升到第四”。

2017财年融创营收仅为659亿。其中,房产销售收入597.5亿,,相当于合约销售收入的17%。而万科、恒大房产销售收入分别相当于合约销售收入的44%和60%。

卸 “贾”之后,孙宏斌依旧危机四伏

虎嗅《财报透露的真相》专栏文章《融创“千亿地产商”内幕》指出:“由于融创采取了联营/合营模式,大部分“合同销售金额”根本没有流入融创,而是滞留在联营/合营公司!”

联营模式下,,,融创持股不足50%,,不当家、不做主; 合营模式下,,,,融创持股超过50%,,,,但也是“当家不做主”。

2017年,联营/合营企业销售收入1404.7亿元(不包括乐视系公司),相当于融创的213%。融创只按持股比例“享有”1003.6亿“销售权益金额”。然并卵,,,融创财报只能将“亲自”完成的597.5亿确认为营收。

卸 “贾”之后,孙宏斌依旧危机四伏


2017年销售收入3620亿,,,2018年目标4500亿,乍听财大气粗,,细看却是镜花水月。

联营/合营公司带来了什么?

尽管收入不能并表,体量庞大的联营/合营公司对融创财报的影响有三个方面:

最最重要的是拉高“合约销售金额”,,,在乌合之众的簇拥之下,融创俨然成为一线房地产公司;#高兴就好#

其次是按权益法入账,,填充资产,,,让融创资产看起来多。2017年,,,联营、合营公司在融创账面价值分别263亿和323亿,,合计586亿、相当于净资产的97%。

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最后是按权益法取得“或有”投资收益。2015年、2016年,融创按“权益法”从联营/合营公司分别获得16.9亿和13.6亿“经营溢利”。但2016年的资产收益率仅为3.9%,还不如存银行。

2017年, 合营/联营公司非常“活跃”,全年交付852.2万平米,较2016年增加436.7万平米。结果竟然赔了,让融创担了19.9亿亏损!

亏损来自联营公司,就是融创持股不到50%,,不当家不做主的那种。2017年,联营公司让融创担了29.1亿亏损(主要来自乐视


卸 “贾”之后,孙宏斌依旧危机四伏

综上所述,联营/合营公司“使命”是让“融创合约销售收入达3620亿,,,,能否带来净利润、资产收益率高低,都没谱。

2017年融创完成597.5亿销售金额、净利润大涨297%,,,王健林功不可没。

2017年,,融创物业交付总面积486万平米,其中万达文旅项目交付183万平米,占比37.6%。2017年“其它收益”达279.2亿。其中,万达文旅等被并购项目带来251.1亿“业务合并收益”。

融创2017年最大的麻烦是乐视:按持股比例分担乐视亏损44.8亿,,除此之外融创还计提了99.8亿“投资减值拨备”及21亿关联方坏账损失。投资乐视带造成的损失共计165.6亿。那么多大佬只有孙宏斌跌进这个坑,值得反思。

老贾坑老孙160亿,老孙坑老王250亿,,,最终融创多赚87亿,2017年净利润同比增长297%。


被老贾坑,,因为老孙道行不够;割老王肉,,却并非因为老孙本领高强。

说到底,“行业排名第四”的融创不过是外强中干的花架子。

融创的三种资产负债

资产负债率(期末负债总额除以资产总额的百分比)最平实,净资产负债率(负债总额与净资产的比值)相当于“用放大镜看风险”。

融创喜欢用的是资产负债比率(以总贷款金额减账面现金、再减去受限制现金当分子,,以总资产当分母,得到的比值)。分子小得不能再小,,,分母大得不能再大,,,这个比值有很大“麻痹效用”。

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